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嘉兴在线新闻网     2017-12-12 16:30:44     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  昨日上证50大涨近3%,刷新2015年12月24日以来新高,权重股表现强势,主要指数受到带动而纷纷反弹,沪综指重返3100点之上。但创业板指数则延续低迷,反弹力度有限。其实二季度以来,熊市结构化特征更为显著,表现为权重股搅局,开启新高路,而其他品种陷入低迷,小盘股更是遭遇集体杀跌。分析人士指出,当前市场的重心在于弱经济周期下,内生性成长股票业绩增速什么时候企稳,如果企稳,则中小板和创业板的相对收益也会提升,结构性“熊市”变局也将出现。

  上证50:新高秀不停歇

  5月份A股延续调整模式,月初大盘连续下挫,5月11日一度下探3016.53点,此后在年线位震荡企稳。但在大盘筑底、个股调整的背后却是权重股的“小牛奔腾”,上证50指数5月5日刷新2297.45点的阶段新低后,此后以一波“小碎阳”完成筑底后震荡攀升,站上半年线,随后更是开启了逆市上攻之路,昨日放量大涨2.74%,收于2476.91点,收出六连阳并刷新2015年12月24日以来新高。

  昨日正常交易的47只成分股中,有43只股票实现上涨,其中浦发银行涨停,国金证券和中国平安涨幅超5%,另有招商银行、北京银行等14只股票涨幅超3%。从上证50的成分股构造来看,金融股占到了半数以上,也是A股中典型的权重股。昨日银行股和券商股强势爆发,为上证50指数走强贡献了重要力量。机构人士指出,金融股此时崛起有其基本面支撑,亦彰显其弱市防御特征。

  从银行板块看,一季度上市银行营收同比降低1.8%,拨备前利润同比增长5.1%,归母净利润同比增长2.6%,较2016年增速有所提升。从2016年一季度开始,拨备前利润增速与净利润增速剪刀差在逐步缩小,彰显拨备反哺净利润趋势。平安证券指出,从估值来看,目前银行板块对应2017年0.8倍PB,在全年资产质量持续转好的背景下,拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲,板块安全边际充足,防御价值明显。

  从券商板块看,一季度27家上市券商营业收入同比增长0.43%,归母净利润同比增长8.76%,在经纪业务下滑的情况下,业绩逆增长。展望二季度,IPO业务将成为券商业绩的重要增长点,资管与自营业务稳中有进,券商股业绩有保障。经纪业务依赖程度大幅下降,业务结构趋于均衡。2017年以来发审会由每周两次增加至三次,前四个月共有159家公司完成IPO,平均每周9.4家,累计募集资金规模904.15亿元,同比大幅增长503%。

  创业板:“挤泡沫”还要多久

  昨日上证50指数大涨逾3%,赚足市场眼球,但创业板指却表现尴尬,昨日低开后一度快速回落,最低下探1745.23点,午后大盘快速拉升,创业板指数亦受到带动并勉强翻红,收于1777.69点,微涨0.08%。值得注意的是,创业板指数5月11日曾下探1727.58点,刷新2015年2月3日以来新低,此后短暂反弹便再次回落,维持在1700点附近震荡。一边是权重股的新高秀,另一边是小盘股杀跌不停歇,创业板的“挤泡沫”是否结束?

  中银国际证券分析师陈乐天指出,从估值来看,目前创业板指的估值已经降至36倍左右,已经被显著挤压。但这似乎并不意味着泡沫挤压的结束。首先,虽然创业板指估值趋近2012年估值底,但创业板综估值并不低。由于创业板指前5大权重股占比超过20%(温氏股份权重9%,PE仅12倍),指数受权重股影响大,板块估值存在失真的可能。再考虑当下与2012年盈利环境的差异,目前创业板估值并没有看起来那么便宜。

  其次,创业板杠杆率一路走高,高利率将伤害利润与估值。创业板利润增速已连续下行,且有进一步走低的趋势。目前公司的基本面不同于2012年出现业绩拐点、利润回升以及PEG降低的情况。另外,近几年创业板资产负债率持续走高,销售净利率却一直走低,说明了财务杠杆贡献了ROE大部分增速。在资金利率走高的环境下,创业板利润和估值均会受到伤害。

  最后,创业板商誉净资产比上升至19%,减值“雷期”风险不容忽视。2013年-2016年是A股市场并购高峰期,按3年-4年业绩承诺推算,2017年-2018年可能是商誉减值的集中爆发期。创业板整体的商誉由2013年的151亿元升至目前的2110亿元,商誉净资产比由2013年的3%升至19%。商誉资产比在30%以上的118只个股中,TMT行业占一半。减值对资产和利润的压力不容忽视。综合估值、盈利、财务杠杆、商誉减值等因素,目前创业板并不便宜,买入风险仍然较大。

  结构性“熊市”变局在哪

  据相关数据,4月以来正常交易的2909只股票中(剔除2017年上市的新股),仅410只股票实现上涨,占比仅14%。由此来看,经历了一季度的春季躁动后,二季度A股表现整体低迷,似乎重入熊市。但这次的熊市结构化特征更为显著,表现为权重股开启新高路,而其他品种陷入低迷,小盘股更是遭遇集体杀跌。

  银泰证券策略分析师陈建华表示,上证50与创业板表现的分化首先源于估值的差异,弱势环境下低估值蓝筹更受资金青睐,其次从交易行为的角度看也与部分资金的抱团有关。此外,由于市场以存量博弈为主,权重股的走强必然对中小市值个股资金形成挤压,同样导致了两者的失衡。当前权重与创业板的严重分化更多体现的是资金较低的风险偏好,在对后市依然缺乏信心,同时投资机会持续缺失的情况下,低估值蓝筹便成为配置重点,背后更多体现的是资金的避险需求。

  申万宏源证券高级策略分析师傅静涛认为:“从基本面相对趋势来看,上证50独强是可以解释的,A股上市公司大股票的业绩增速高于小股票。从沪深300和创业板之间的业绩趋势来看,创业板相对于沪深300连续5个季度业绩下滑。此外,无风险利率正在上升,而无风险偏好显著下降,市场寻找的是确定性溢价,以流动性驱动的小票会整体弱势。”

  傅静涛指出,“以上证50为代表的权重股的配置系数回到2012年以来的最高点了,已经十分拥挤,现在谈上证50的投资价值意义已经不大,但创业板中股票投资价值尚未出现,当前板块轮动的核心要点是,弱经济周期的内生性成长股票业绩增速什么时候能稳住。如果能够企稳,中小板和创业板的相对收益也会提升,结构性‘熊市’变局也会出现。”


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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